近日，在“金融街88号”论坛上，中国中小银行发展论坛秘书长、大成基金副总经理兼首席经济学家姚余栋发表了演讲。他指出，当前中国中低端的制造业受到全球贸易趋势影响，可能缺乏对投资的吸引力，因此其产能过剩的问题仍然需要政府的行政手段去引导解决。
“金融街88号”论坛是由北京市金融发展促进中心支持，中国保险资产管理协会、金融街商会、财新智库、中国中小银行发展论坛、中国直销银行联盟联合发起创立的学术性、公益性的开放平台。其主要宗旨是就宏观经济形势、当前金融市场热点问题进行分享交流。
姚余栋：强监管下信用扩张总体有所放缓，是一个“浅v”
以下为姚余栋演讲实录节选，经思客编辑整理：
最近大家比较关注制造业的生产热、投资慢现象，慢的原因在哪里呢？在于我们的制造业存在着严重产能过剩。所以投资什么呢？可能就是轻投资，我觉得这可能也是促进进出口转暖、顺差缩窄的方法。但是我们也不要指望它成为拉动力，因为全球流动性不足，全球贸易是萎靡的，与此同时中国在全球市场的份额也会下降。
CPI预期下调，今年全球通胀都是温和的，美国也在２%左右，中国不会很高，也不会很低，我觉得没有通缩风险，也没有高通胀风险，所以２%到３%这是非常舒服的区间，是黄金区间。
制造业盈利并未全面复苏，主要是中低端产业存在严重产能过剩的现象，以前我们很多制造业是为了全球贸易增长，突然之间全球贸易零增长了，它一时消化不了，所以这个产能过剩是长期的过程。我们看到部分中低端行业隐含的坏账率比较高，包括制造业，最高的是商贸，这说明这些行业产能严重过剩，所以制造业目前没有处于主动补库存周期。没有补库存的动机，哪来制造业强烈的投资呢？
建国之初，我国各个省、各个地区都是相似的结构，出口也是相似的结构，所以产能过剩了是什么情况？在纯粹的市场经济条件下就是熬，我过剩，你过剩，我必须加大我的产能把你熬死就出清了。结果大家都在这里熬着、等着，加上各地方政府的保护，所以都熬不死，这就是“囚徒困境”。在这个时候，国家实施的供给侧结构性改革是非常有效的，不再增加新的产能，让有严重过剩产能的制造业摆脱“囚徒困境”。
中低端的产业更多的是民营企业，比如服装、家具、医院、印刷等行业，现在仍然处在去库存的阶段。以前这些行业大部分都是出口全球的，突然之间人家不需要了，我们自己怎么消化呢？补库存无力支撑制造业投资的大幅度回暖，所以没有出现去库存的新周期。
现在民间投资的信心已经有一些恢复了，但是还要继续。基础设施投资很重要，让制造业实际成本降低的关键在中低端产业，所以我认为采取一些行政手段是必要的，因为目前的市场现状就是产能过剩和“囚徒困境”，解决这些问题的关键在市场的出清和并购，这里有很多问题，僵尸企业还是存在的，僵而不死，要鼓励大企业并购。这是一个比较艰难的过程，但我觉得是有必要做的。
（责任编辑：周金玉）
